（原标题：八位首席经济学家同台畅论中国股市叙事：A股价值重估来岁新逻辑）
21世纪经济报说念 记者 崔死板 广州报说念
12月5日至6日，南边财经论坛2025年会在广州恢弘举行，本届论坛以“共鸣的力量——创新涌动，中国资产重估”为主题，由南边财经全媒体集团主办。
在备受瞩策画证券业分论坛上，中国星河证券首席经济学家章俊主理了一场聚集国内著明券商首席经济学家的圆桌对话。广发证券首席经济学家郭磊、中邮证券副总裁兼首席经济学家黄付生、兴业证券首席经济学家王涵、国金证券首席经济学家宋雪涛、申万宏源证券首席经济学家赵伟、正大证券首席经济学家燕翔、国联证券首席经济学家陶川等八位业内巨擘内行皆聚一堂，围绕“十五五”狡计建议开局之年的经济走势与本钱商场出路张开深度商量。
在“十五五”狡计建议稿发布之际，这场对话凝华了内行们对2026年经济再平衡、A股价值重估延续性、中国科技期骗韧性的共鸣，也揭示了潜在风险与挑战，为商场提供了可贵的前瞻性念念考。
与会内行一致觉得，2026年当作“十五五”狡计建议开局之年，中国经济将参预结构性一样与再平衡的关节阶段。郭磊指出，2025年GDP意象凯旋杀青5%增长，同期经济结构分化显然——出口与“两新”范畴发扬苍劲，其余部门相对偏弱。意象2026年，经济平衡性将显赫进步：经济大省固定资产投资后劲开释将带动举座投资回升；“十五五”狡计建议强调进步粉碎率，服务类粉碎有望成为新增长点。
黄付生觉得，陪同2026年一季度好意思联储重启量化宽松（QE）及欧洲政策转向，泰西经济有望杀青软着陆。国内经济将围绕“强产业、起粉碎”张开：当代化产业体系加速构建激动人人产业链重构；国度加大服务型粉碎刺激力度，为经济复苏提供新动能。王涵预测2026年经济将呈现“前低后高”态势：上半年需求惯性影响可能偏弱，下半年投资回暖将酿成复旧。粉碎能源坚决于2025年，既受益于政策加力，也源于金融商场资产效应。
宋雪涛提议2026年将是“三重逆转”之年：政策重点逆转——从外需开动转向内需耕作；内生能源逆转——经济逐渐走出地产下行周期，迈入“后地产时间”；国际神志逆转——AI叙事与K型经济裂口可能因好意思国大选政事压力而进一步清爽。赵伟用“非典型复苏”详尽2026年特征：本轮复苏将体现为“量稳价升”——价钱从螺旋下行转向和睦建树，带动企业盈利回暖与微不雅信心改善，同期结构性分化或将陆续。
正大证券首席经济学家燕翔将2026年详尽为三方面：增长稳——GDP增速保持沉稳区间；科技强——“三新”经济占比陆续进步；内需进——粉碎与投资边缘改善，内需将成为中枢驱能源。陶川补充说念，人人将参预“潮流退去”阶段，国内则聚焦三大动能：向产业要动能、向科技要出产力、向民生粉碎要增速。
章俊追忆指出，内行们酿成三点中枢共鸣：内需开动成为经济增长主引擎；科技创新既是实体经济引擎，亦然本钱商场叙事干线；人人经济神志加速一样，中国经济有望开启和睦通胀与结构性更正并行的新周期。
针对现时商场高度矜恤的A股价值重估问题，章俊指出，自“9·24”政策组合拳实践以来，A股企稳回升。商场现时聚焦两大中枢问题：价值重估逻辑是否延续？若PPI回升带动企业盈利改善，A股能否开启“戴维斯双击”行情？
郭磊觉得，复旧A股参预“第二阶段”的关节条款已具备：现时A股估值处于合理区间，万得全A的复合陈说率与畴昔6年方法GDP年均复合增速5.7%相匹配；PPI畅通两月环比转正，若2026年降幅收窄至-1%以内，规上工业企业盈利有望回升至6%-7%。黄付生将商场演进分为三阶段：债市收益率下行激动红利股价值重估；DeepSeek时间引爆科技成长股行情；2026年将蔓延至制造业盈利回升——“反内卷”政策激动工业品价钱建树，粉碎品参预“以价换量”去库存阶段。
王涵讲述了牛市底层逻辑踏实的三大解救：大国回复叙事进步中国企业人人竞争力默契；本钱商场在宏不雅调控框架中紧迫性提高；政策说话权增强改善商场风险偏好。他指出，中国GDP占人人16%，A股+港股市值占比仅14%，重估空间明确。宋雪涛将价值重估详尽为三重维度：资产质料重估、流动性重估（东说念主民币本质购买力被低估，PPP汇率约3.4）、风险溢价重估（中国政策沉稳性优于好意思国）。
赵伟提议“资金再平衡”新视角：2022年后商场对基本面订价过度悲不雅，全A股息率一度超国债收益率100BP（基点）；后续四大事件方扭转预期，而现时股债收益差距平衡景色仍有空间。燕翔指出A股盈利与PPI高度正联系（5400余家上市公司中制造业占70%），若2026年“反内卷”政策激动价钱回升，参考2016—2017年结构改f革教育，盈利显然改善将得到苍劲复旧。
章俊追忆共鸣：本钱商场在经济转型中策略地位进步，顶层逻辑已根底篡改；PPI能否陆续转正，将成为2026年商场信心的中枢信号，若未必杀青将有劲激动盈利建树与行情延续。
针对现时热议的好意思股AI泡沫问题，章俊指出，IMF（国际货币基金组织）对比2000年互联网泡沫觉得风险可控，但业界内行警示“终极泡沫”，商场高度矜恤其真确存在性、一样时点及对A股的影响。
郭磊提议“叙事链脆弱性”：现时人人资产订价依赖“好意思元信用弱化→新一轮货币体系与黄金订价锚+产业链供应链重塑→AI是新阶段基础措施+有色金属是新阶段原油”的叙事链，若2026年好意思元走势趋稳，叙事链可能出现裂痕；AI仍处技能导入期，现时订价或已较为充分，赔率不及是主要问题。黄付生觉得泡沫进度可控：好意思股“七姐妹”估值为35~40倍，虽高于均值但远低于2000年互联网泡沫的80倍；中好意思科技企业同台竞技安谧好意思国公司订价权。
王涵直指问题内容：好意思股AI泡沫是垄料订价泡沫，基于“铲子阁下”逻辑，但开源模子正冲破阁下；崩盘触发点将是商场浩大到“好意思联储救市才气受限”。宋雪涛觉得现时AI对好意思国经济拉动集结在少数科技巨头，已组成系统性风险；穷乏组织经过重构，对全社会服务和出产力进步的影响有限。
赵伟觉得技能转变不成逆，中国雄壮商场复旧多轮试错，有助于酿成完满产业链与供应链。燕翔指出标普500指数估值隐患显赫，但一样性质可能相对和睦。陶川提议好意思股“负重前行”视角：好意思国科技巨头加速出海布局暂时缓解盈利压力；落空导火索可能是“叫好不叫座”或好意思联储因通胀压力暂停降息。
章俊追忆共鸣：好意思股存在结构性泡沫，但落空旅途存不合；关节变量是好意思联储政策与通胀走势；A股韧性上风显然——中国领有人人最丰富的AI期骗场景，“十五五”狡计建议将科技创新与产业体系位置对调，突显技能落地优先于本钱叙事的策略转向。
濒临“十五五”狡计建议初度强调的“不细目性与未知性并存”的挑战，内行们指出了多项潜在风险。郭磊警示日元套推辞易逆转风险：日元当作人人主要融出货币，其加息预期将推高套息成本，若套推辞易条款变化，可能激发跨商场波动。黄付生强调产业体系切换压力：能否快速构建自主可控的当代化产业体系，径直决定PPI与企业盈利能否回升。
宋雪涛矜恤流动性风险传导：2008年以来积贮的债务泡沫与影子银行风险，可能因政事不细目性触发流动性危急。赵伟辅导到地缘政事身分可能带来的商场影响，他指出，国际关系与地缘政事会否出现新的变化，并导致人人通胀超预期，商场现在的究诘未几，但可能成为2026年潜在风险。燕翔提议政策预期回转风险：若人人PPI/CPI超预期回升，好意思联储存在降息不达预期的风险。陶川矜恤AI替代服务冲击：技能替代劳能源的速率加速，需要缱绻桑土，前瞻性地储备一些沉稳后生东说念主服务率的政策措施。
章俊在追忆中强调，本次对话既凝华了对2026年经济再平衡、A股价值重估延续性、中国科技期骗韧性的共鸣，也揭示了种种潜在挑战。尤其值得喜欢的是，“十五五”狡计建议将科技创新与产业体系关系从头定位——技能必须扎根产业泥土，方能幸免沦为本钱泡沫。这既是中国应答人人变局的策略选拔，亦然本钱商场行稳致远的根底保险。2026年当作“十五五”开局之年，将是中国经济从分化走向治理、从估值彭胀迈向盈利建树的关节一年，投资者应把合手结构性契机，共同期待开局之年的求实突破。